评估一家公司股票内在价值(如何评估企业的内在价值)

天康年报

越来越多的年报也逐渐出炉了,最近无论是星球还是公众号后台都有不少朋友问到该怎么评估企业价值。

虽然周六的几篇文章给到一个方向,过去也有一些比较简单的模型假设,不过好像大家还是不太明白,所以趁着天康这份年报,刚好可以给大家说下企业价值的评估思路。

总体而言,要评估企业价值无非抓两点,第一点是你认为这家企业未来3-5年或者更长的时间里能赚多少钱,第二点是如何给这个企业进行估值

当然在具体的分析上由于不同的企业背后的影响参数都很不一样,这里也会产生比较大的分歧,但内核原则是一致的。

接下来我们来看天康。

对于天康的这份年报,其实最关键的核心信息主要是下面这个表,

评估一家公司股票内在价值

从上图可以看到,天康接下来三年的出栏计划,分别是 200万、300万、500万。

而今年目标就是200万头。

模型假设

所以,咱们的目标就是按下计算器,来算算这200万头猪的出栏,可以给天康带来多少利润。

首先假设1,今年的猪肉的平均价格保守预期会在21块,目前最新价格是23块,且有企稳迹象,考虑到大部分企业的成本是25块,这个均价在今年里有较大概率实现。

接着假设2,天康的总体养殖成本保持在16块,这点是基于天康自身的自繁自养模式所构成的护城河。

然后我们可以开始算,

评估一家公司股票内在价值

通过上述假设,我们可以直接算出,天康今年依靠养殖业务,大概率能够获取12亿的净利润。

而目前的市值则是112亿,如果养殖这一块10PE,那么相当于其他业务白送。

那么这一块究竟值不值10PE,我们可以再对假设1进行一个扩展——那就是在后面的这轮猪周期里,如果生猪均价是21块(大概是低位13块跟高位27块之间波动),同时天康的养殖成本不变,那么我们可以认为21块是一个平均水平,在这平均水平下,给一个10PE可以算是比较正常的估值。

当然,从过去历史来看似乎有点难度,毕竟上一轮的生猪价格高位大概只有20块出头,

评估一家公司股票内在价值

但是未来要从这几个维度去考量,第一个是非瘟影响大概率是长期,然后环保政策同样会加大散户负担,综合来看规模化养殖会是大趋势。

在这基础上,叠加通货膨胀的影响,21块的价格中枢是可以预期的。

那么,在这基础上我们再来进一步看回天康的计划目标——2023年500万头出栏。

根据这个目标,我们可以进一步计算天康的内在价值。

评估一家公司股票内在价值

从上表可以得知,随着目标的实现程度,天康未来养殖业务的平均利润会在12亿到30亿之间波动,假设23年只有实现了目标的60%,也就是300万头出栏,那么这一块的平均利润也大概能有18亿。

而这块业务给10PE,就有180亿的市值,然后其他业务假设给个40亿(大概就是天康还没有真正养猪前的市值),那么总体市值就可以达到220亿了。

那么,如果整体比较乐观,2023年的时候天康的出栏数目顺利达成,同时给到下一轮周期估值为12PE,那么天康的市值就可以达到400亿。

也就是说,在符合前面的假设前提下,天康未来的正常市值范围大概率会在200亿到400亿之间波动,这还没算其他业务的正常发展,实际按照上表来看,其他业务也应该同时发展的。

风险把控

当然,我们的估值总体还是基于假设,所以我们也必须要对这些假设进行持续跟踪。

如果说,猪肉价格的中枢位置大幅低于预期,或者说天康的成本没能控制好,又或者是出栏数目大幅低于预期,这三点出现任何一点的情况下,都是对投资逻辑的证伪,这时候才应该考虑卖出。

当然,这里面比较难预测的是猪肉价格的变化,这也是当前投资猪肉股最大的不确定性,同时也是最难跟踪的一点。

对于猪肉价格的变化,我们只能大致通过长逻辑来进行判断——即非瘟长存叠加环保政策下,散户大概率是要被逐步淘汰的,同时规模化养殖企业里面具备全产业链自繁自养的企业不多,大部分依旧是采取育肥模式。

在这基础上,叠加通胀的影响,猪肉价格未来中枢位置在21块是比较大概率的事情。

如果对于这个判断比较认可那么假设就基本成立,如果不认可,那么现在则应该考虑卖出。

当然,任何投资逻辑都可能会出错,所以我们进行防范的另一个方式就是通过仓位来控制风险,所以我一直给大家强调,对于天康的仓位最好控制在5%以内,这样哪怕你的长逻辑出现错误,也不会让你伤筋动骨。

总体来讲,我们评估企业的未来价值,关键就是找出影响“经营回报”几个要素,然后针对这几个要素的变化进行推演,评估出初步利润后,再赋予一个合理偏保守的估值,最后再反推出盈利空间。

-------

本文由 hot金融 作者:hot金融 发表,其版权均为 hot金融 所有,文章内容系作者个人观点,不代表 hot金融 对观点赞同或支持。如需转载,请注明文章来源。

发表评论