股票公司利润表分析(如何分析上市公司的利润表)

在利润表中,最重要的财务科目有营业收入、净利润、三费(销售费用、管理费用和财务费用)和研发费用等等,最重要的财务指标是毛利率,净利率,营业收入增长率和净利润增长率等等。

本文老余以上市公司欧派家居的利润表为案例进行分析。我们看利润表的时候,心中要时刻带着下面五个问题,只有这五个问题清楚了,我们才算是看懂了公司的利润表。

营业收入来源哪些业务?

营业收入是否能保持长期增长态势?

净利润是否能保持长期增长态势?

毛利率是否明显高于它们的竞争对手?

净利率是否明显高于它们的竞争对手?

(一)营业收入

2019年欧派家居实现营业收入135.5亿元,同比增长17.6%;2019年橱柜实现营业收入61.9亿元,同比增长7.4%。2019年实现衣柜营业收入51.7亿元,同比增长24.6%。此外,卫浴/木门业务延续较快增长,2019年分别实现营业收入6.2和6亿元,同比分别增长37.7%和25.9%。

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(二)营业收入增长率

营业收入增长率是反映公司成长性的重要指标,营业收入增长率越高说明收入成长性越好。如果公司的营业收入增长率超过行业均值越高,说明在同业中该公司竞争能力强。而如果公司的销售收入没有增长,那么公司利润的增长就会非常非常困难,所以我们要选过去三年的营业收入增长率都超过10%的公司去投资。

公司近三年的营业收入年均增长率为24.08%,近五年的营业收入年均增长率为23.5%。公司的营业收入增长率远超过行业均值,说明公司在同行业内产品竞争能力强。那为什么公司的营业收入增长这么快?还有就是为什么近两年的营业收入同比增长率会下降?公司营业收入是否能保持长期增长态势?

公司的营业收入增长这么快是因为公司是行业的龙头和产品具有核心竞争力,而且公司所处的定制家居行业在2012年至2017年的增速高峰期,

近两年的营业收入同比增长率下滑的原因主要是因为目前定制家居行业正处于成长期向成熟期的过渡阶段,行业增长速度放慢。

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公司未来营业收入的增长主要得益于以下四个方面:

1、全屋定制(衣柜)作为家居装修的流量入口位置更加突出,衣柜业务将会得到快速发展;

2、行业龙头的定价能力,享受品牌溢价,从同店收入的绝对值来看,定制龙头同店收入绝对值明显高于其他企业;

3、行业目前行业发展阶段是从高速成长阶段走向成熟阶段,行业集中度会不断提升,这个从行业龙头的同店增长好于行业平均可以看的出来;

4、居民人均可支配收入的持续增长奠定了国内消费升级趋势的确定性,带动了中高端定制家居产品的消费,也使得家具行业的客单价增长具有收入基础。2019年定制家居企业的客单价继续保持稳健增长状态。

(三)净利润增长率

净利润增长率超过行业均值越高,说明同行业中该公司的可持续性盈利的成长越好,公司竞争能力也越强。如果一个公司的营业收入快速的增长,而净利润增长速度缓慢,那么意味着公司有可能正处在成长期,前期为了抢占市场份额,在打价格战,也有可能公司处于成熟期或者衰退期,产品竞争能力下降,为了获得市场,不得已选择价格战的方式,所以一定要具体问题具体分析。我们最好的选择是投资那些营业收入和净利润同时快速增长的公司。

欧派家居实现归母净利润18.4亿元,同比增长17.0%,实现扣非经常性净利润16.8亿元,同比增长12.27%。

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欧派家居近五年的净利润增长率超过营业收入增长率,说明公司的盈利质量很好,公司近三年净利润年均增长率24.95%,近五年净利润年均增长率39.20%,表示公司的盈利能力很强。

为什么欧派家居的净利润与非经常性净利润相差那么大?是因为定制家居行业享受政府补助。对于我们投资者来说要时刻关注政府对定制家居行业财政补贴的政策,这会对公司的净利润产生重要影响。

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(四)毛利率

毛利率反映了公司的核心竞争力和盈利能力。公司的毛利率一般情况下是不会有太大的变化,除非外部环境发生变化,比如行业出现衰退和经济危机。因此毛利率越高表示公司整体业务盈利能力越强,行业整体的议价能力越强,获取盈利的能力越强。

公司毛利率越高表示公司竞争能力越强,而且具有持久性竞争优势的公司往往能在竞争对手们陷入麻烦的时候扩大自己的市场份额,在长期内提高自己的利润率。公司要么是某种特别商品的卖方,这些公司事实上在消费者心目中已经占有一席之地,公司可以一边索取更高的价格,一边可以卖出更多的商品。要么是某种特别服务的卖方,只要获得良好的口碑,提供特别服务的公司可以比销售一般产品的公司获得更多的利润。

查找公司在过去5年的毛利率,以确保是否具有持续性,但是毛利率较高的公司也有可能误入歧途,丧失其长期竞争优势。

欧派家居连续5年的毛利率稳定且大于30%,但是定制家居行业内公司毛利率普遍大于30%,说明整个行业业务盈利能力强和议价能力强,这也说明整个行业还是处于成长期向成熟期过渡阶段,渠道为王,行业龙头公司也很难享受到品牌溢价。当然这些公司还没有在消费者占有心智地位,自然也无法一边提高价格,一边卖出更多的商品。

(五)净利率

公司净利率超过行业均值越高,说明在同业中该公司业务盈利能力方面的竞争能力越强。我们要选择总的来说毛利率高,且销售费用及管理费用、利息费用和研发支出占销售收入比重低的公司,也就是说选择毛利率和净利率双高的公司,因为这种公司往往具有竞争优势,且严格控制公司的费用,在其所在的产业链上具有主导地位。

公司销售净利率远超过行业均值,更多是因为欧派家居加盟店比较高,销售费用占比比较低,还有就是管理层管控成本费用能力强。

下面我们对欧派家居的销售费用、管理+研发费用、财务费用进行详细分析。

欧派家居2019年销售费用率同比下降0.5%至9.7%;管理+研发费用率同比下降0.5%至11.7%;财务费用同比下降0.2%至-0.5%。总的来说,定制家居行业价格战趋缓,行业整体费用率也出现下行。欧派家居销售费用投入结构优化,更多向新媒体倾斜,也使企业销售费用率下行。2020年一季度费用率上行是因为疫情原因。2019年公司管理+研发费用率已经成为最主要的费用支出,管理费用9.39亿,研发费用6.42亿,主要是公司股权激励成本高,而且公司也一直在加大研发投入,巩固本身的行业龙头产品能力。公司财务费用为负,说明公司的利息收入大于利息费用,公司基本上没有债务,更没有偿债风险,也表示公司在同行业具有明显的竞争优势。欧派家居一直以来严格控制公司的经营成本费用,费用率控制得当,说明公司管理层能力很强。

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