股票估值与业绩怎么看匹配吗(关注估值与业绩的匹配)

来源:中金公司

全周回顾:市场弱势调整

1)A股缩量下跌:上周A股市场整体表现弱势,虽然周中在权重股带动下指数一度小幅反弹,但难改全周下跌走势。中证全指、上证指数、深证综指周跌幅达到2.38%、1.75%、2.86%,成交量周环比有所下降,创业板综指回调尤为明显,周跌幅达3.61%。

2)行业普遍弱势:延续前期强势表现,上周银行业成为少数收涨行业之一,周涨幅超过2%。其余行业均普遍弱势回调,医药行业回调幅度达到6%以上,全行业中收益排名垫底。农林牧渔、国防军工及建材行业紧随其后,跌幅在5%以上。

3)成长、价值风格切换:今年以来成长风格较价值风格明显占优,而上周则有所反转,价值风格领涨,对应市盈率及市净率因子表现优异。成长风格则大幅回调,营业收入增长及净利润增长因子收益排名倒数。

4)两市融资余额维持扩张:上周中金所股指期货当月合约表现均优于对应现货。虽然市场回调明显,但两市融资余额周内仍维持扩张。

5)ETF份额整体小幅提升:上周以大类资产划分的股票型ETF及商品型ETF份额均有所提升,其中股票型ETF份额上升尤其明显,其余类型ETF份额基本持平。

6)量化产品大幅走弱:上周在市场风格明显切换背景下,量化产品大幅走弱,量化多空产品绝对收益、主动量化产品及指数增强产品相对收益纷纷转负,且均创下过去12周最低收益水平。

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后市展望:关注估值业绩的匹配

关注估值与业绩的匹配:上周,A股市场震荡下行,沪深两市日均成交环比小幅收缩,多数板块均出现较大幅度下跌,但银行、汽车等行业有结构性上涨行情;以北向资金为代表的全球配置型资金持续流出,我们在前期周报中也提示“在增量资金入市趋势仍不明显,指数突破当前波动区间难度较大”,市场走势基本符合预期。综合指数走势结构特征、宏观及风格因子表现等因素,我们认为A股短期仍将震荡调整,不排除有二次探底的风险,但下跌空间或有限。建议投资者无须为短期回调而悲观,也不必为小幅反弹而激动,在市场震荡过程中,忽略指数波动,更多关注个股层面估值与业绩的匹配,挖掘三季报业绩有催化剂、估值相对处于低位的公司,分批建仓进行配置。

市场仍需更多催化剂打破震荡格局:A股的震荡调整已经持续三个多月,从价格走势结构上看,主要指数周线级别的中长期上涨趋势仍没有被破坏,但日线级别已经处于下跌趋势之中,我们认为在缺乏明显催化剂背景之下,市场短期仍将震荡整理,主要原因在于:(1)流动性较上半年边际有所减弱,不论是从北向资金维度还是从基金发行维度看,近期增量资金入市趋势并不明显,且持续性较差。此外新股发行一定程度也分流部分市场资金。2)宏观事件的不确性未消除。美国大选、新冠疫情等多方面因素或仍将对全球金融市场造成较大扰动,在此背景之下,投资者的风险偏好被压制,短期投资策略将偏防御性。3)风格轮动加快。今年以来机构偏好的医药、消费、科技等成长行业龙头公司估值和仓位均处于相对高位,若业绩无明显超预期,股价短期或将承担较大压力。近期A股市场也发生明显风格轮动,部分资金开始涌入银行、周期等前期滞涨、低估值板块,成长板块出现回调。但风格是否从“轮动”彻底“切换”仍存疑,因此短期轮动加快更多会降低市场赚钱效应,使得投资者情绪处于低位。综上,我们认为市场重回上涨趋势仍需更多催化剂,投资者可继续耐心等待右侧信号。

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