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科创板打新稳赚吗(科创板打新被看好)

日期:2021-07-18 17:44:22

科创板即将推出,部分合资格投资者摩拳擦掌准备开户,而资金不够门槛的投资者则拟通过申购科创板基金变相参与。据报道,部分电商及第三方销售机构正在与基金公司沟通了解科创板打新产品,打新利器“打新宝”等产品正在酝酿。笔者认为,科创板打新,未必与目前A股打新一样、稳获暴利。

目前A股新股中签基本稳赚,其中一个主要原因,就是新股发行市盈率倍压制在23倍市盈率以下,然而科创板新股发行的定价机制却与目前A股有较大区别。就目前来看,科创板新股发行定价、其中应该不会有窗口指导,《关于在上交所设立科创板并试点注册制的实施意见》中已经明确,科创板市场新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定,强化市场约束。

科创板新股没有了23倍市盈率压制,定价就主要由买卖双方博弈形成,那么科创板新股发行定价可能会相对比较公平合理。分析可能推高发行价的因素,首先是发行人,发行人当然希望发行价越高越好,因此从信息披露等方面更愿意展现自己漂亮的一面;其次是参与询价的买方,如果出价过低,显然将被淘汰出局。

但另一方面,科创板对抑制三高发行也有一定制度准备。首先,建立了专业投资者询价定价制度。只有证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者,才能参与网下询价,原来A股自然人也可参与询价,这些个体数量较为庞大,投机性也相对较强,科创板剔除了这部分群体。

其次,建立了有效报价制度。发行价格(或发行价格区间)确定后,提供有效报价的投资者方可参与申购;而所谓有效报价,是指网下投资者申报的不低于发行价格或发行价格区间下限,且未作为最高报价部分被剔除。如果投资者报价过高同样可能被剔除,抑制了过高报价动机。

其三,科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。保荐机构子公司参与新股战略配售,并设限售期,由此之前A股保荐机构与发行人利益同盟关系就将从根本得到改变,保荐人希望发行价越低越好,否则,发行价过高可能导致其配售股票出现大量亏损、不足保荐收入。据报道,保荐机构子公司跟投比例在2%、锁定期两年,笔者认为这个比例应该比较适中;否则象征性配售少量股票,那么保荐人与发行人利益同盟关系仍将涛声依旧。

一级市场发行价由于受到以上多方博弈关系影响,因此科创板新股出现过高发行价的概率不大。而从二级市场来看,科创板也相应完善了做空机制。《科创板首发股票注册管理办法》规定,战略投资者在承诺的持有期限内,可以按规定向证券金融公司借出获得配售的股票;由此战略投资者可以获得一定的借券利息,同时也增加了融券券源,有利于对股价爆炒降温。

不过,鉴于科创板作为新生事物,而A股市场对新生事物的爆炒兴致向来都是极其高涨,即便战略投资者的股票可以用来融券卖空,假若新股发行价比较合理,由于目前科创板还没有存量市场,而新股数量毕竟有限,少量新股上市难解市场需求饥渴,这注定科创板开设之初,二级市场新股爆炒必将是大概率。

当然,一二级市场是相互影响、联动发展的,如果二级市场爆炒,打新收益可观,那么询价对象整体就会敢于往上报价、倒逼新股发行价格走高,未来科创板新股发行三高现象或将重现,发行价远离内在价值,由此既可能孕育巨大市场风险,也将压缩一二级市场差价,甚至一二级市场价格出现倒挂、新股一上市就破发,打新收益可能被压缩甚至出现亏损。

如果科创板新股发行能够坚持市场化原则,那么市场化条件下市场主体的风险与收益基本对等,打新出现暴利的机会较小、甚至未必就是正收益,据统计,在全球主要资本市场,发行首日即跌破发行价的比例近50%。而且,打新的新股也未必能够抛售最高价,因此,无论是合资格投资者还是不合资格需借道投资科创板的散户,对科创板打新收益,不宜抱以过高期待。倒是监管部门对科创板可能出现的二级市场疯狂炒作、以及新股发行三高,确实需要提前筹划好应对方案,应对不好,可能影响科创板的持续健康运作。

红星新闻特约评论员 熊锦秋

编辑 陈艳妮

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